华泰证券研报称,年初以来中信银行指数取得9.2%绝对收益+11.6%相对收益(截至5/30) ,排名市场第二,银行板块凭借红利底色与避险属性,投资价值仍持续凸显 ,公募基金改革落地、中国资产重估有望进一步推升板块配置热情 。银行基本面逐步筑底回稳,板块内部分化或持续,经济新旧动能转型过程中,预计优质区域基建 、新兴产业有望成为稳信贷重要抓手 ,当地区域行有望充分受益。个股关注:1)经济大省挑大梁政策导向下,发达区域优质银行业绩韧性较强。2)资金低配、经营稳健的银行 。3)港股大行股息优势突出。
全文如下华泰2025中期展望 | 银行:把握资金脉络,掘金优质区域
把握资金脉络 ,掘金优质区域
年初以来中信银行指数取得9.2%绝对收益+11.6%相对收益(截止5/30),排名市场第二,银行板块凭借红利底色与避险属性 ,投资价值仍持续凸显,公募基金改革落地、中国资产重估有望进一步推升板块配置热情。银行基本面逐步筑底回稳,板块内部分化或持续 ,经济新旧动能转型过程中,预计优质区域基建 、新兴产业有望成为稳信贷重要抓手,当地区域行有望充分受益。个股关注:1)经济大省挑大梁政策导向下 ,发达区域优质银行业绩韧性较强 。2)资金低配、经营稳健的银行。3)港股大行股息优势突出。
核心观点
资金观察:红利为底,权重为势
多维资金助推板块行情,近一年险资、ETF持续买入,公募、外资为新增量 。一方面 ,险资普遍加大红利股配置力度,银行股盈利稳健 、股息回报较高,为增持优选。除享受红利收益、资本利得之外 ,长股投方式可享受并表收益与银保合作生态附加值,配置吸引力较强;中央汇金等资金增持以沪深300为代表的ETF产品,高权重的银行板块持续受益。另一方面 ,随公募改革新规落地,当前主动权益基金深度欠配银行板块,考核体系变化有望引导资金配置行为纠偏;中国资产重估与全球资金再配置背景下 ,外资逐步回归,增量资金有望流入银行板块 。
经营趋势:经济大省挑大梁,信贷格局分化
经济大省增长动能强劲 ,作为高质量发展标杆区域,打开银行发展空间。经济大省挑大梁政策导向下,优质地区GDP增速持续领先,驱动当地信贷需求。银行信贷增长表现分化加大 ,江苏、浙江 、山东、四川等地区优质城商行保持信贷旺盛投放趋势 。信贷结构上看,经济复苏及结构转型过程中,涉房类增长较为承压、零售需求仍待修复 ,预计政府主导的重大项目将持续稳固银行信贷基本盘,同时,“五篇大文章 ”聚焦的战略新兴领域将成为银行业信贷投放的重要增长点。发达地区作为全国高质量发展的标杆区域 ,加大政策倾斜力度率先布局未来产业,塑造优质区域行新增长极。
业绩展望:盈利筑底修复,区域行韧性强
预计25-27年上市银行业绩逐步筑底回稳 ,优质区域行韧性更强 。负债端,利率持续下行趋势下,银行存款增长或有一定压力。资产端 ,预计上市银行信贷投放整体稳健,金融投资资产增速高位下行。定价方面,存量定期存款迎集中重定价周期,驱动息差降幅收窄 ,此前定期占比高的银行更为受益。非息方面,预计债市利率步入震荡区间,去年高基数下 ,上市银行投资类收益增长仍有压力;银保费率压力逐步消化,中收增速有望自低基数回稳 。资产质量方面,预计上市银行账面不良率保持平稳 ,拨备反哺利润仍有空间,但小微 、零售等领域风险仍需关注,预计不良生成仍有波动。
配置建议:多维资金共振 ,板块行情持续
增量资金支撑+优质区域韧性,中长期板块配置价值较高,把握三大主线。展望后市 ,被动ETF、险资仍将持续扩容,银行作为指数权重个股及优质股息标的,配置需求稳定提升 。公募改革落地,增量资金有望流入 ,进一步驱动行情。建议把握优质区域行+主动权益欠配标的+股息优势大行三大主线:1)经济大省挑大梁政策导向下,发达区域优质银行业绩韧性较强;2)资金低配、经营稳健的银行。3)港股大行股息优势突出,仍有配置价值 。
风险提示:经济修复不及预期;资产质量恶化超预期。
(文章来源:人民财讯)
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